研究疫情对全球及中国GDP影响测算三种情

来源：21世纪经济报道

原标题：上海高金研究：疫情对全球及中国GDP影响测算，三种情况分别是多少？

新冠肺炎对全球及中国经济增长影响几何？

根据上海交通大学上海高级金融学院、上海交通大学中国金融研究院课题组测算，在乐观情景下，年全球GDP增速为2.5%，比年下降0.4个百分点；在中性情景下，全球GDP增速下降为2%；在悲观情景下，全球GDP增速为1.2%。而对于中国来说，中国在三种情境下GDP增速分别为4.8%、4.5%、3.4%。

其中，乐观情景是指疫情局限于中国、韩国、日本以及目前疫情有爆发趋势的欧盟和美国，除中国以外，其他经济体的经济影响仅局限于服务业，但持续时间较短；中性情景是指疫情持续时间增加，对主要经济体的冲击从服务业扩大到制造业；悲观情景是指疫情在全球扩散，且对经济的冲击时间持续时间达到3个月。

下图为课题组基于生产法对三种不同情景下年全球及主要经济体GDP增速预测：

全球供应链危机或显现，但不会重复年金融危机

从行业角度来看，疫情蔓延对全球旅游、交通运输等行业将造成直接冲击；对产业链全球化的制药、半导体、汽车制造等行业以及强顺周期的能源行业将造成较大影响。结合全球产业分工的现状，课题组定性分析了不同产业链受国际疫情影响的程度差异。在当前疫情形势下，机电、半导体、运输设备、化工以及矿物燃料等方面的供应受影响较大。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将从生产资料供应、资本供给和最终消费需求三个方面对全球供应链产生极大的冲击。

从对金融市场影响来看，疫情全球爆发后的第一周（年2月24日—2月28日），全球金融市场的表现可以概括为美元和日元涨，股市和黄金跌。课题组指出，虽然类似的组合波动在年金融危机的时候也发生过，但目前看来，由于各国央行都采取了相应的积极行动，市场并不会出现类似年那样的大规模流动性危机。

其中，对于全球股市来说，课题组分析道，从历史数据看，重大疫情与股票市场的长期表现之间并没有很强的因果关系。股票市场的长期表现取决于经济体的内在发展逻辑，而周期性的疫情对市场的影响一般都是暂时的。短期内，国际股票市场的表现为：

1）全球股市短期大幅下跌，相关性迅速提升，传染效应强

2）美股上涨预期下调和各个市场的估值差异将推动资产组合的再平衡。

3）从各个市场的PE值看，上证综指在估值上具有一定的吸引力。

而债券市场则体现为疫情带来的宽松政策和避险情绪使得国债收益率在全球范围内大幅下降。由于意大利的债务问题较为严重，疫情有可能加剧意大利债务危机风险，而危机爆发有可能牵涉到欧盟多个国家，形成区域性债务危机。在疫情全球蔓延、全球低利率的大环境下，中国债券的相对高收益率和安全性对海外资金具有一定吸引力。

中国需要什么样的经济刺激手段？

课题研究指出，在内外疫情双重压力下，采取经济刺激手段必不可免。但是刺激力度要合适、结构要合理，避免大水漫灌式的经济刺激措施对我国经济结构调整的长期战略的损害是我国在保增长中面临的挑战。我国近几年采取的主动经济结构调整已经取得一些成效，正在逐步改变经济增长对于房地产和高能耗高污染产业的依赖，并为之付出了成本。恢复经济发展的扶持措施应顺势而为，注重经济结构和基础设施的改良，避免为短期增长指标而牺牲实施长期战略所取得的成果。

新冠疫情目前比较严重的经济体在我国总出口中的占比都较大。根据课题组估算，乐观情景下年全年我国出口增速将下降5.5个百分点，中性情景下降低10.9个百分点，悲观情景下降低17.5个百分点。年我国出口占GDP的比例为17.4%，从这个角度估算可以得出，三种情境下出口增速下滑将拖累我国GDP增速下降1.0（乐观）、1.9（中性）或3.0（悲观）个百分点。

从中国与日本、韩国、意大利、伊朗等疫情重点地区的经贸联系来看，中国与日本、韩国的双边贸易额均在亿元人民币左右，而与意大利和伊朗的贸易额则较小。因此，从产业依赖度来看，日本、韩国的疫情发展状况将对我国产生较大影响。若疫情在当地进一步升级，日韩作为中国重要的贸易伙伴，企业停工、物流停运、出口减少将直接冲击我国上中下游的供应端。我国在机电产品（尤其是汽车零部件、半导体）、化学制品（尤其是新材料）等领域对日韩敞口较大，产业链的延伸可能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。

若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，则将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。

美国自中国的进口商品以机电产品为主，年进口.4亿美元，占美国自中国进口总额的49.8%，比上年增长4.7%。家具玩具、纺织品及原料和贱金属及制品分别居美国自中国进口商品的第二、第三和第四位，年进口额分别为.3亿美元、.0亿美元和.0亿美元，占美国自中国进口总额的12.0%、7.5%和5.2%，比上年增长7.3%、3.9%和10.9%。

年，中欧间的双边贸易额为亿美元，且中国保持了较大的贸易顺差。中国从欧盟进口的产品主要为工业制成品，包括机电产品、运输设备、光学钟表、医疗设备和化工产品等。中国对欧盟出口的产品主要为工业制成品，包括机电产品、纺织品、家具玩具和化工产品等。

课题研究指出，全球疫情蔓延对我国金融市场带来短期波动，但也有正面效应。尽管本次疫情加强了股票市场之间的联动效应，但中美股市的弱相关性意味着资产配置动机将吸引外资流入。外资更倾向于波段操作，低价买入，高价卖出。这种向市场提供流动性的做法，对缓解市场的波动起到积极作用。另外外资倾向于买入所在地区的核心资产，突显价值投资的本质。

在债券市场，需重点

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